• 미국 정부의 지분 매입 계획이 발표됨에 따라, 본인은 아무 생각없이 경마장에서 3천원어치 마권을 사는 느낌으로 트릴로지 메탈스 TMQ에 정찰병을 보냈다. • 그리고 나서 눈에 걸린 내용이, 2023년 1월 Arctic Project에 대해 계산한 NPV가 8% 할인율 100% 지분 기준 세후 $1.1B라는 것이었다. https://trilogymetals.com/site/assets/files/6136/arctic_ni_43-101.pdf • 참고로 10/8 종가 $6.3 기준, TMQ의 시총은 $1.04B다. • 본인은 TMQ에 대한 지식이 하나도 없다. • 따라서 기초적인 질문을 그록에게 한 뒤 답변을 여기에 그대로 남기면서 감만 잡아보려고 한다. • 글이 길어져 분할하겠다.
Q) TMQ의 가치를 구성하는 프로젝트는 Arctic Project가 유일한가? 혹은 다른 프로젝트나 영업 부문도 있나? 혹시 각각의 비율 산정도 가능한가?
그록 4) TMQ의 주요 가치는 알래스카 Ambler Mining District 내 Upper Kobuk Mineral Projects(UKMP)를 통해 구성되며, 이는 South32와의 50/50 합작 회사 Ambler Metals LLC가 소유한다. UKMP는 약 190,929 헥타르(471,796 에이커)의 광대한 토지 패키지로, 세계적인 규모의 폴리메탈릭 화산성 대량 황화물(VMS) 매장지와 탄산염 대체 매장지를 포함한다. TMQ는 UKMP 자산을 합작 회사에 기여했으며, South32는 1억 4,500만 달러를 투자해 50% 지분을 확보했다. TMQ의 사업은 탐사 및 개발에 집중되어 있으며, 생산 광산이나 다른 운영 부문(예: 제조, 판매 등)은 없다. 회사는 부채가 없으며, 2025년 8월 31일 기준 현금 보유액은 약 2,340만 달러로, 프로젝트 추진에 사용된다. 2025년 10월 기준 TMQ의 시가총액은 약 3억 5,600만 달러다.
Arctic 프로젝트는 TMQ 가치의 주요 부분을 차지하지만, 유일한 것은 아니다. Bornite 프로젝트도 핵심이며, 추가로 지역 탐사 잠재력이 있다. 다른 별도의 프로젝트나 사업 부문은 없다. 아래에서 각 프로젝트를 설명하고, 가치 기여 비율을 추정한다. 가치 평가는 100% 지분 기준 NI 43-101 및 PEA 보고서의 NPV(Net Present Value)를 기반으로 하며, TMQ의 실제 지분은 50%다. NPV는 8% 할인율을 적용하며, 기본 케이스(장기 금속 가격)와 스팟 가격(2025년 10월 6일 기준: 구리 $5.00/lb 등)을 고려했다. Bornite PEA는 예비적이며, Inferred 자원 기반으로 불확실성이 높다.
1. Arctic 프로젝트 • 설명: 고등급 구리 중심 VMS 매장지로, 세계 최고 수준의 구리 등급(약 5% CuEq). 광물 매장량(Probable): 4,670만 톤, 등급: 구리 2.11%, 아연 2.9%, 납 0.56%, 금 0.42 g/t, 은 31.8 g/t. 자원(Indicated + Inferred): 4,020만 톤, 등급: 구리 2.79%, 아연 3.84% 등. 13년 광산 수명, 일일 1만 톤 처리, 연평균 생산: 구리 1억 4,900만 파운드, 아연 1억 7,300만 파운드 등. 초기 자본: 11억 7,680만 달러, 운영 비용: 톤당 $59.83. 허가 진행 중으로, 미국 육군 공병단(USACE)이 환경 영향 평가(EIS)를 주도하며, 주요 허가(404 습지 허가 등) 획득. • 경제 평가 (100% 기준): • 기본 케이스(구리 $3.65/lb 등): 세전 NPV $15억 30만, 세후 NPV $11억 810만; 세전 IRR 25.8%, 세후 IRR 22.8%; 회수 기간 3.1년. • 스팟 가격(구리 $5.00/lb 등): 세전 NPV $39억 20만, 세후 NPV $28억 5,400만; 세전 IRR 45.0%, 세후 IRR 39.4%; 회수 기간 1.6년. • 가치 기여: TMQ 가치의 핵심으로, 강력한 경제 지표와 고등급 매장으로 인해 동종 업계 상위권. 구리 수요 증가(전기화, 재생 에너지)로 잠재력 높음.
2. Bornite 프로젝트 • 설명: 구리-코발트-게르마늄 매장지로, Arctic 매장 소진 후 UKMP 광산 활동을 30년 이상 연장할 잠재력. Inferred 자원: 2억 890만 톤, 구리 1.42%, 함유 구리 65억 3,000만 파운드. 17년 광산 수명, 일일 6,000톤 처리, 연평균 생산: 구리 1억 900만 파운드. 초기 자본: 5억 340만 달러, 운영 비용: 톤당 $98.97. Arctic 인프라 재사용 가정. 미국 국방부 자금 지원 가능성으로 국내 코발트 공급망 강화. • 경제 평가 (100% 기준): • 기본 케이스(구리 $4.20/lb): 세전 NPV $5억 5,210만, 세후 NPV $3억 9,390만; 세전 IRR 23.6%, 세후 IRR 20.0%; 회수 기간 4.4년. • 스팟 가격(구리 $5.00/lb): 세전 NPV $12억 3,420만, 세후 NPV $9억 1,240만; 세전 IRR 39.8%, 세후 IRR 33.4%; 회수 기간 2.8년. • 가치 기여: Arctic을 보완하며, 추가 구리 자원(65억 파운드)과 희귀 광물(코발트, 게르마늄)로 다각화. 장기 가치 창출에 기여하나, Inferred 자원 기반으로 위험 높음.
3. 기타 탐사 잠재력 및 자산 • 설명: Ambler Mining District 내 추가 탐사 지역으로, Smucker, Horse Creek, Sunshine, Shungnak, BT 등의 역사적 매장지 포함. VTEM(전자기) 이상 지점 다수로 VMS 발견 가능성 높음. 1957년 이후 19만 7,342미터 시추 완료되었으나, 다른 VMS 벨트에 비해 탐사 부족. 2026년 시추 캠페인 계획. 이러한 자원은 역사적 추정치(비 NI 43-101 준수)로, 현재 가치 평가되지 않음. 추가 시추 필요. • 경제 평가: 정량화된 NPV 없음. 잠재적 업사이드로 간주되지만, 현재 가치 기여 미미. • 가치 기여: TMQ 가치의 보조 요소로, 새로운 발견 시 자원 확대 가능. 그러나 현재는 Arctic과 Bornite에 의존.
각각의 가치 기여 비율 산정 TMQ의 전체 가치는 주로 Arctic과 Bornite의 NPV 합계로 추정되며, 탐사 잠재력은 정량화되지 않아 제외한다. 기본 케이스 세후 NPV(100% 기준) 기준으로 계산: • 총 NPV: Arctic $11억 810만 + B http:// ornite $3억 9,390만 = 약 $15억 200만. • 비율: Arctic 약 73.7% ($11억 810만 / $15억 200만), Bornite 약 26.3% ($3억 9,390만 / $15억 200만). • TMQ 지분(50%) 적용 시 총 가치 약 $7억 5,100만, 동일 비율 유지. 스팟 가격 기준: • 총 NPV: Arctic $28억 5,400만 + Bornite $9억 1,240만 = 약 $37억 6,640만. • 비율: Arctic 약 75.8%, Bornite 약 24.2%.
이 비율은 금속 가격 변동, 허가 진행, 운영 위험에 따라 달라질 수 있으며, 시장 가치(시가총액)는 NPV를 할인 반영한다. TMQ는 Ambler Access Project(도로 건설)와 NANA 지역 협력 등 인프라 파트너십으로 추가 가치 창출 중이다.
트릴로지 메탈스 TMQ 짧은 노트 - (2) NPV 재평가
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